Özet:

Gelişen piyasalarda işletmenin sahiplik yapısı kurumsal finansmanda önemli rol oynar(La Porta ve diğerleri, 1999). Öyle ki bu rol gelişmiş ülkelere göre daha önemli olabilir. Gelişmekte olan piyasalarda, piyasa özelliklerinin bir sonucu olarak piyasa iştirakçileri arasında daha yüksek dereceli bilgi asimetrisi vardır(Kim ve diğerleri, 2004). Halka arzla birlikte işletmelerin sahiplik yapılarında oluşan önemli değişiklikler yönetici-sahiplerin işletmeye karşı taşıdıkları teşvikleri etkiler. İşletme performansı bu durumdan olumsuz yönde etkilenebilir.Temsil hipotezi(Jensen ve Meckling, 1976) ve işaret hipotezi(Leland ve Pyle, 1977), yüksek mülkiyete sahip firmaların düşük mülkiyete sahip firmalara göre daha yüksek performans göstermelerinin beklendiğini ileri sürmektedirler.Çalışmada, yönetici-sahiplik düzeyinin halka arzlarda hem kısa dönemli hisse senedi fiyat performansına (düşük fiyatlandırma) hem de halka arz sonrası uzun dönemli faaliyet performansına olan etkisi İstanbul Menkul Kıymetler Borsası için incelenmiştir. Bu amaçla, yüksek yönetici-sahiplik taşıyan firmalar ile düşük yönetici-sahiplik taşıyan firmaların ilk gün getirileri ve halka arz sonrası faaliyet performansları karşılaştırılmıştır. Araştırma, 1992-2000 yılları arasında ilk kez halka arz olmuş 205 firma üzerinden gerçekleştirilmiştir. Yapılan analizde sadece düşük fiyatlandırma ve halka arz sonrası yönetici-sahiplik düzeyi arasında değil, arz sonrası faaliyet performansı ile yönetici-sahiplik düzeyi arasında da anlamlı bir ilişki elde edilmiştir. Çalışmadaki sonuçlara göre, yüksek yönetici-sahiplik düzeyi taşıyan grup düşük yönetici-sahiplik düzeyi taşıyan gruba göre daha az düşük fiyatlandırma göstermiştir. Benzer bir ilişki arz sonrası faaliyet performansı için de söz konusudur. Yüksek-yönetici-sahiplik düzeyi taşıyan grup, düşük yönetici-sahiplik düzeyi taşıyan gruba göre halka arz sonrası dönemde daha iyi faaliyet performansı göstermiştir.

Anahtar Kelimeler: